Nel
2023 Lombard Odier Investment Managament ha modificato la strategia dello storico fondo della
casa di gestione sulle materie prime, uscendo completamente dai combustibili fossili.
Nell’intervista a Marc Pellaud, gestore del fondo Transition Materials, le ragionidi
questa decisione
Il punto di svolta si è verificato a maggio 2023, quando Lombard
Odier Investment Management ha deciso di modificare nettamente la propria strategia di punta
sulle commodity in un’ottica incentrata sulla transizione verso un’economia a basse emissioni di
carbonio. L’universo d’investimento è stato rivisto e proiettato verso le materie prime esposte
positivamente alla transizione, escludendo completamente i combustibili fossili.
Cosìè stato creato il fondo Transition
Materials: un prodotto long-only sulle commodity incentrato sull’idea che le logiche
economiche alla base del cambiamento della struttura produttiva globale siano mature.
“È in atto una transizione di portata secolare, con un passaggio da
un’economia basata sull’energia fossile a una che si fonda su fonti meno inquinanti. Il tema
dell’impatto ambientale è certamente presente sottotraccia ma al contempo vediamo che si tratta
di una transazione più simile alla rivoluzione industriale, ai cicli di innovazione e allo
sviluppo infrastrutturale. La rivoluzione in ambito tecnologico deve essere trainata soprattutto
dalle principali economie”, spiega Marc Pellaud, senior portfolio manager,
gestore del fondo Transition Materials.
Com’è cambiato l’universo di investimento dopo la revisione della
strategia?
La strategia investe esclusivamente in derivati su materie prime e
non in partecipazioni societarie, eliminando così il rischio idiosincratico o di selezione.
L’universo d’investimento del fondo è composto da metalli industriali tradizionali (come rame,
alluminio…), metalli tecnologici (come litio, cobalto…) e materiali biobased, quali
etanolo o legname. Investiamo anche in una serie di materie prime meno mainstream che
sono però rilevanti nell’attuale processo di transizione dell’economica. Queste commodity sono
utilizzate in segmenti quali le energie rinnovabili, la mobilit green, il riciclaggio o
l’eliminazione graduale dei materiali provenienti da fonti fossili. L’ampia copertura del nostro
universo d’investimento, che offre accesso a materiali non tradizionali, rappresenta una
caratteristica distintiva della nostra strategia.
Una parte importante della strategia è rappresentata dalla
transizione energetica. Tuttavia, a nostro avviso non è possibile eliminare i materiali
dall’equazione incentrata sul cambiamento del sistema, in quanto questi sono gli elementi
costitutivi che renderanno possibile lo sviluppo delle tecnologie necessarie per favorire il
cambiamento. Non si tratta solo di una transizione energetica, ma piuttosto di una più ampia di
transizione a livello ambientale.
Questa convinzione ci ha spinto ad estendere il nostro universo di
investimento nel campo dei materiali biobased. Investiamo, ad esempio, nell’etanolo,
che ha il potenziale di sostituire, almeno in parte, i derivati fossili come combustibile, o nel
legname come alternativa a basse emissioni al cemento nel mondo delle costruzioni. Abbiamo
inoltre un’esposizione ai contratti per l’acciaio riciclato.
Come definite il concetto di transizione e come determinate i pesi
da attribuire ai vari materiali in portafoglio?
Per tutti i temi legati alla transizione, ci affidiamo al nostro
team ESG, che elabora una conviction proprietaria investibile su quale sar
l’assetto dell’economia entro il 2030 e su come si svolger la transizione in quest’arco
temporale. Alla fine, per ogni commodity del nostro universo d’investimento, il team ESG
stabilisce uno score di convictionalpha per la transizione.
Ci basiamo su questo score di convictionpiuttosto
statico e a lungo termine per la prima fase del processo di allocation. Idealmente, più alto è
il punteggio di una commodity, più alta è la sua allocazione.
Nella seconda fase, cerchiamo di individuare le opportunit
legate ai trend a breve termine. A tal fine teniamo conto della struttura della curva e
osserviamo se una data commodity è in backwardation, fattore che tende a segnalare
un’interruzione a livello di offerta. Miriamo a identificare una disconnessione puntuale o di
breve periodo con transizione di lungo termine. Se individuiamo una struttura della curva di
questo tipo su una commodity, uno score di conviction elevato prevale su quello di
sostenibilit a lungo termine, in modo da poter trarre benefico dal rally dei prezzi che
solitamente si osservano in tali configurazioni.
Nella terza fase, definiamo un budget di rischio per ciascuna
commodity in base a quanto detto in precedenza. Questo viene poi tradotto in pesi di capitale in
base alla risk contribution di ciascuna componente, con l’obiettivo di diversificare il
più possibile il rischio sistematico. Si tratta di un processo di investimento completamente
sistematico e basato sul rischio.
Il ribilanciamento del portafoglio viene effettuato su base mensile
nel rispetto dei requisiti di diversificazione e dei vincoli di mercato e di liquidit
imposti dalla direttiva UCITS. Ad esempio, la negoziazione dei futures sul rame non è mai
problematica, dal momento che questo mercato è altamente liquido. D’altro canto, l’accesso a
materie prime come il litio o il cobalto può essere molto più complicato e quindi bisogna agire
di conseguenza.
Un portafoglio che richiede grande capacit di execution e
una profonda expertise per essere costruito. Quali vantaggi offre all’investitore?
Il portafoglio offre accesso a un paniere ampio e diversificato di
materie prime che sono state definite essenziali per la transizione verso un’economia a basse
emissioni di carbonio.
Prevediamo un potenziale rialzo a lungo termine trainato
dall’aumento della domanda e dal rischio legato alle supply chain e relativo alla transizione.
Il fondo offre all’investitore una copertura per il rischio della catena di approvvigionamento
legato alla transizione, grazie a un’esposizione diretta tramite futures. Lo consideriamo
complementare all’esposizione che si può ottenere attraverso le azioni.
Un altro vantaggio è la diversificazione, dal momento che il
portafoglio presenta una bassa correlazione con le azioni e non è correlato al reddito fisso.
Secondo Benoit de Laval, senior fund manager di Axa IM, il
probabile taglio dei tassi ridurr i costi di finanziamento e metter le ali al
comparto. Un’occasione che la casa intende sfruttare con un strategia total return: ecco
come funziona
Per Jeffrey Lin di M&G Investments, la normativa europea
sull’AI favorir il settore. Ma con le nuove leggi arrivano anche delle sfide. Ecco
come preparare i portafogli
Secondo Lacey (Schroders), la decarbonizzazione metter le
ali non solo alle energie rinnovabili ma anche a quelle tradizionali. Utili in crescita e
valutazioni interessanti rendono i titoli allettanti
Il fondo PGIM Jennison Global Equity Opportunities punta a
offrire esposizione a quattro tendenze strutturali e trasversali a settori e aree
geografiche: tecnologia, consumi, mobilit e salute
Dopo la grande correzione azionaria del 2022 e il recupero del
2023, le societ a piccola capitalizzazione restano su valori inferiori alla media
storica. Una gestione attiva votata alla qualit può individuare titoli che spicchino
il volo anche in un contesto di tassi ‘higher for longer’
Per Vasco Moreno, portfolio manager di BGF World Financials e
BGF FinTech funds di BlackRock, i trend di lungo termine da osservare sono diversi. Elemento
chiave del portafoglio: la flessibilit di allocazione
Alex Monk, portfolio manager del team Global Resource Equities
di Schroders, spiega come il settore stia affrontando l’onda lunga delle pressioni sugli
utili che hanno contraddistinto il 2023
I 12 mesi prima del voto sono in genere caratterizzati da
rendimenti azionari positivi. E i titoli ad alta qualit o con dividendi elevati,
specie se value e small cap, potrebbero beneficiarne. Ecco perché secondo WisdomTree
Per Michael George, director Leveraged Finance della
societ, il mercato ha ampi margini di crescita. E il nuovo framework non potr
che favorire l’accesso dei clienti retail. Ecco perché la casa punta sul credito privato con
il fondo lanciato a novembre
Per George Cotton di J. Safra Sarasin, il metallo bianco può
sovraperformare il lingotto. Ma le sue propriet anticicliche innescheranno il rally
fra non prima di 12 mesi, quando l’economia globale avr smaltito del tutto il rialzo
dei tassi. Etf e detenzione diretta le scelte migliori. E, sull’azionario, vince la
selezione
Con le stime su prezzi e tassi nebulose, le collateralized loan
obligation possono offrire il mix di rendimento e diversificazione che i portafogli
obbligazionari cercano. E a rischi più contenuti di quanto si pensi. Ma, secondo P&G
Sgr, serve coinvolgere di più gli istituzionali italiani per non perdere un treno da 1.200
miliardi
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